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net • 2020年9月13日下午12:49 • 行业资讯

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分数的基本性质教学反思（对“分数基本性质”的重新审视）

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欧佩克+意外减产美国原油出口量将迎来大增？
2023年4月4日
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　作者：智通财经赵锦彬

　　行业高管和分析师周一表示，欧佩克意外减产可能会导致欧洲和亚洲对美国原油的需求增加，并可能鼓励其他一些生产商提高产量。

　　智通财经APP获悉，行业高管和分析师周一表示，欧佩克意外减产可能会导致欧洲和亚洲对美国原油的需求增加，并可能鼓励其他一些生产商提高产量。

　　上周日，欧佩克+承诺从下个月开始减产116万桶/日。这导致国际油价周一上涨超6%，美国原油期货价格突破每桶80美元。

　　据FactSet旗下能源咨询公司BTU Analytics的高级经理Matt Hagerty估计，2023年下半年，中东产油国的减产将使市场平均每天出现230万桶供应缺口。

　　市场研究机构Rystad Enery高级副总裁Jorge Leon表示，““到今年年底，我们可能会看到美国原油生产商的日产(7.672, 0.10, 1.35%)量增加20万桶，这些提高的产量可能会出口到欧洲。”

　　根据最新的政府数据，美国1月份的原油日产量接近1250万桶。能源科技公司Enverus估计，美国最大的页岩盆地今年的产量将增加40万桶/日，约为2019年疫情前水平的一半。

　　Tall City Exploration首席执行长Mike Oestmann表示，即使原油期货价格高于每桶80美元，上市公司也可能会保持产量水平，但私营企业将有动力增产。

　　“这使得新的投资更有吸引力，”Oestmann表示。

　　根据达拉斯联储的一项调查，美国石油和天然气活动上季度陷入停滞，钻井商的前景转为负面。运营成本的增加、利率的上升以及原油和天然气价格的下跌削减了他们的现金流。

　　美国成为焦点

　　市场人士表示，随着中东含硫原油变得更加昂贵，欧佩克的减产应该会增加对美国中含硫原油的需求。

　　在俄乌冲突改变了石油市场的格局之后，亚洲和欧洲已经增加了对美国原油的需求。Vortexa数据显示，美国上月海运原油出口量达到474万桶/日，是至少自2020年1月以来最高的月度出口量。

　　Vortexa高级石油市场分析师Rohit Rathod表示：“这一发展对已经强劲的美国原油出口来说是个好兆头，美国出口的加拿大中、重质高硫原油将增加，以供应已经缺乏的全球市场。”
博时基金市场点评4月4日：A股走势分化，沪指再度站上3300点
2023年4月4日
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市场复盘

　　4月4日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，上证指数报3312.56点，上涨0.49%；深证成指报11859.48点，下跌0.25%；创业板指报2421.65点，下跌0.76%；科创50指数报1129.08点，上涨0.23%。中信一级行业中，各行业涨跌不一；其中，建筑、农林牧渔、通信涨幅靠前，分别上涨3.22%、1.48%、1.28%；基础化工、消费者服务、电力设备及新能源跌幅靠前，分别下跌1.61%、1.61%、2.31%。1363只个股上涨，3620只个股下跌。

　　资金追踪

　　市场成交额为13252.22亿元，较前一交易日继续放量。北向资金今日净流出36.52亿元，其中沪市净流出7.14亿元，深市净流出29.38亿元。

　　🎊消息面

　　上周末，特斯拉公布第一季度电动汽车交付量为422875辆，略高于市场预期，同比增加36%，不及此前设定的50%的目标，环比增速为4%。但是，创纪录的产销量的代价是，特斯拉在美国、中国和欧洲多次降价。当地时间周一，特斯拉收跌超6%。

　　简评：特斯拉降价可能将削弱行业盈利能力，或受此影响，今日新能源汽车产业链表现低迷。

　　昨日公布的3月财新中国制造业PMI录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。数据显示，经济恢复基础还需进一步巩固。

　　简评：这一走势与国家统计局制造业PMI一致，统计局近日公布的3月制造业PMI回落0.7个百分点至51.9，但仍处于扩张区间。

　　昨日，中国物流与采购联合会发布的2023年3月份中国物流业景气指数为55.5%，较上月回升5.4个百分点，连续两个月回升超过5个百分点；中国仓储业指数为50.2%，较上月下降6.1个百分点。

　　简评：3月份，伴随各地稳需求、促消费等政策措施落地，物流业景气指数呈现复苏态势。后续随着经济活动趋于活跃，物流业运行有望继续回升。

　　每日观点

　　今日A股走势略分化，沪指震荡上行、再度站上3300点，创业板震荡回调，市场成交额超1.3万亿，创过去一年新高。自3月下旬以来，A股的成交量能有所放大，市场成交额基本都是在万亿上下，4月前两个交易日，成交额明显放量，市场情绪整体有所回暖。在美国面临高通胀和银行业危机等多重压力的情况下，后续美联储加息路径的不确定性有所上升。但美联储加息对国内冲击力度最大的时候已经过去，未来其对A股的影响将逐步减弱，后续A股走势更多将受国内因素决定。当前国内经济基本面持续向好、但也面临多重压力，货币政策延续稳健偏宽松的基调，流动性也合理充裕，A股中长期向好的基础仍在。今年仍是稳增长之年，在出口面临的压力加大的情况下，未来的经济增长更多将依靠内循环，仍可适当关注相关行业板块的机会。
未来香港国际金融中心发展的重点工作有哪些？余伟文谈了4大方面
2023年4月4日
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　4月4日消息，2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会今日在京举办，香港金融管理局总裁余伟文在会上发表了主旨演讲。

　　他强调，未来香港国际金融中心发展重点包含四方面工作，即两地金融市场互联互通、人民币国际化、绿色筹融资和大湾区发展。

　　附讲话实录：

　　尊敬的易纲行长，各位嘉宾，大家好！

　　感谢人民银行金融研究所的邀请，很高兴在北京和各位新老朋友相聚。各位的发言，也让我获益良多。借今天的机会，我想谈谈香港如何善用国际金融中心的独特优势，去助力内地金融市场发展，高水平对外开放，服务我国实体经济高质量发展。

　　历史回顾

　　在内地金融改革开放的历史进程中，香港作出了重要的贡献。作为连接内地与世界的桥梁，我们充分利用国际化的资本市场、金融基建配套及制度规则，既在传统经贸领域担当内地企业与国际市场的联系人，也为内地企业提供便利、高效的境外筹融资平台，推动我国经济的高速发展。

　　香港是内地“招商引资”的窗口，外商直接投资内地（FDI）有超过六成经香港进行；香港也是内地企业“走出去”的枢纽和跳板，内地对外直接投资（ODI），同样有六成投往香港，或经香港投资到其他地区。

　　依托香港优质的银行服务、成熟的股票和债券市场，香港一直是内地企业的首选境外筹融资平台。首先，香港银行业为内地企业境内外业务提供资金支持，内地相关贷款占香港银行贷款总额约四成。随着内地金融业的发展，香港也成为中资金融机构走出去参与国际市场的窗口，其中，中资银行近年在香港迅速发展，资产规模在香港银行体系的占比持续上升。

　　另一方面，外资、港资银行也不断增配人手和资源，以香港作为据点，大力扩展与内地相关业务。以股票市场为例，目前在香港交易所上市的公司中，超过一半为内地企业，占香港股市总值约80%；近年香港也积极优化上市制度，便利优质的科创企业来港融资，允许未有收入的生物科技公司来港上市，上月底更推出特专科技公司上市新机制。这些优化措施为内地新生科创企业，开辟了境外融资渠道。此外，香港更是亚洲最大的国际债券发行中心，在港安排的债券发行额占区内的三分之一，当中超过八成发行人是内地机构和企业。

　　值得一提的是，香港在内地资本账户有序开放进程中，同样扮演重要的角色。回顾内地金融市场引入国际机构投资者的历程，例如推出QFII及RQFII时，香港机构都是首批入市，率先为内地金融市场引入境外长期资金。

　　未来重点工作

　　我国发展如今站在更高的历史起点，金融业在现代化建设中也将承担新的历史使命。香港将继续发挥国际金融中心的优势，助力内地金融市场更好地服务实体经济高质量发展。接下来，我想重点谈一谈未来香港国际金融中心发展在这方面的重点工作，包括两地金融市场互联互通、人民币国际化、绿色筹融资和大湾区发展四个范畴。

　　互联互通

　　一是深化两地金融市场互联互通机制。在中央政府，特别是内地有关监管部门的支持与推动下，内地与香港金融市场互联互通不断取得新的突破。2014年开通的股票通，和2017年开通的债券通，都是具有前瞻性的重大举措，不仅是近年香港金融市场发展的动力来源，也为国际投资者提供了更多便利，令他们可以沿用国际市场惯例和熟悉的境外中介机构，配置内地股票、债券资产。目前，国际投资者的A股资产有近七成是通过股票通持有，在银行间债券市场的交易也有六成是通过债券通进行的。可以说，互联互通大大提高了国际投资者对内地金融市场的认受度和参与度，提升人民币资产在国际上的影响力，助力内地股票、债券纳入国际市场的主要指数。

　　展望未来，内地金融对外开放仍有巨大的空间。目前外资持仓只占内地股票市场的4%和债券市场不足3%。通过进一步优化和扩展互联互通机制，例如提供更多风险管理工具，有助于提升国际投资者参与内地金融市场的深度与广度，从而增强内地金融市场的活力与国际竞争力。两地可以重点推进以下几方面工作。

　　首先，两地金融监管机构将密切合作，尽快开通互换通北向交易。目前债券通投资者仍缺乏有效的利率风险管理手段，只能利用离岸人民币互换产品进行对冲。投资者普遍希望进入在岸利率互换市场，降低交易成本，也提高他们的对冲效率。如果能让他们进入一个比较有流动性的利率互换市场，这样在市场波动时，就可以避免抛售现券，减少市场波动，也有利于金融稳定。互换通北向通正是为他们提供一条安全、便利的入市渠道。下一步，我们还将与内地监管机构在香港推出离岸国债期货。而我认为，我们也需要研究，如何为国际投资者提供多元化的流动性风险管理工具。

　　我们也希望扩大债券北向通的投资目标，为国际投资者提供更全面的资产配置选择。目前，国际投资者以配置利率债为主，外资在境内的固收资产近三分之二集中于国债，信用债的配置有较大的提升空间。银行间和交易所债券市场互联互通安排（即“通交易所”）公布后，境外投资者都十分关注进展。金管局债务工具中央结算系统（即CMU）将积极配合内地相关部门做好技术准备工作，便利境外投资者通过香港“一点接入”内地银行间和交易所债券市场，增持信用债，也进一步提升内地债市对外开放水平。

　　当然，我们也不会忽略现有互联互通机制技术、操作层面的优化工作。如CMU将积极落实与上海清算所的双向自动化对接，也会继续与国债公司探讨推出类似的优化措施，进一步提升债券通结算效率，便利国际投资者增持内地债券。

　　人民币国际化

　　我们的另一个工作重点是人民币国际化。各位，更好地发挥香港离岸人民币枢纽作用，可助力人民币在国际上得到更广泛的使用。自 2004 年推出个人人民币银行业务、2009年完成首宗人民币跨境贸易结算以来，过去20年香港的离岸人民币业务稳步发展。香港拥有规模最大的离岸人民币资金池，国际领先的人民币结算能力，和成熟的离岸人民币生态圈。2022年经香港银行处理的人民币贸易结算额已经达到9.3万亿元人民币。可以说，香港具有得天独厚的条件，配合国家推动人民币在跨境贸易结算等实体经济活动中的应用，有序推进人民币国际化。RCEP的落实、我国与海湾地区国家合作不断深化，将进一步提升境内外企业在区域经济活动中对人民币的需求，为人民币国际化带来新动能。香港将从流动性、产品、和金融市场基建这三方面，为境内外主体持有和使用人民币创造更多有利条件，特别是便利内企在跨境交易中更多使用本币，降低货币错配风险。

　　在流动性方面，去年人民银行与金管局建立常备货币互换安排，并大幅增加互换额度至8，000亿元人民币，进一步提高了香港离岸市场人民币流动性供给的稳定性。

　　我们也致力于发展多元化的离岸人民币资产，让人民币的持有方拥有更多投资选择，从而提升海外企业在跨境贸易中使用人民币的意愿。最新的举措是引入港股 “港币-人民币双柜台庄家机制”，目前已有多家主要上市公司表示有意去增设人民币柜台。此外，香港拥有成熟的人民币外汇和场外衍生品交易市场，交易量居全球离岸市场首位，可为投资和持有人民币资产的机构提供配套风险管理服务。我们正与内地相关监管部门研究提供更多元化的离岸人民币风险管理产品，比如刚刚提到的，在香港推出离岸国债期货，便利投资者有效对冲中长期债券的利率风险。

　　在金融基建方面，我们正不断提升香港的离岸人民币支付和清算能力。首先，我们将升级CMU的功能，做好市场联系和推广，将其发展成为国际中央证券存管机构（ICSD）。我们也将积极推进数字人民币跨境支付的研究和应用工作。与人民银行加强合作，在香港测试数字人民币跨境支付工具，以提升跨境服务效率和用户体验；并与国际清算银行合作，积极推进包括人民银行在内的多家央行参与的跨境央行数字货币（CBDC）工作项目mBridge，优化跨境支付的流程，提高跨境交易效率，并降低成本。

　　绿色筹融资

　　接下来我想讲讲绿色筹融资。我国经济已逐渐走出对资源密集型产业的依赖，向科技创新驱动、低碳型经济转型。达成“碳达峰、碳中和”目标，实现人与自然和谐共生的现代化，也需要金融的支持。香港作为区内绿色金融枢纽，在筹融资方面大有可为。

　　香港近年来致力推动绿色及可持续金融发展，采纳国际认可的监管规则及标准。香港的绿色债券市场不仅规模在亚洲居于前列，而且更拥有国际化的投资者基础。2022年在香港安排、面向国际的绿色和可持续债券发行，以及银行绿色和可持续贷款，达到创纪录的810亿美元，较2021年的570亿美元增长四成以上，比2020年的120亿美元增长五倍以上，其中超过八成的绿色和可持续债券是由内地机构发行，为内地的绿色项目提供了充足的资金支持。我们将继续积极向潜在发行人推广香港绿债平台，并推进代币化发行的研究和实践，引入更多国际资金参与我国经济低碳转型。

　　大湾区发展

　　最后，粤港澳大湾区的发展，为国家金融市场的高水平开放、还有金融支持实体经济方面，都可以起到引领和示范作用。大湾区经济实力雄厚，更有‘一国两制’的制度优势，具有得天独厚的条件去探索金融创新，我希望更到位地服务区内专精特新型企业。我们的首要任务是便利跨境人员、货物、资金和信息流通，真正实现区内经贸投资活动及经济发展一体化。在这个过程中，我们应最大程度用好现有政策空间，在‘一国两制’的框架下，从三地现行制度中寻找最大共通点，在大湾区先行先试政策创新，例如探索深港跨境征信合作，促进跨境企业贷款业务发展。除了服务企业，也应通过优化从业人员和信息跨境流动来提升个人跨境金融业务，尤其是财富管理业务，从而更好地服务湾区居民，让市民共享湾区经济金融发展红利，并为其他地区提供示范和经验。

　　各位，全球疫后复常，香港金融市场也迸发新的活力。香港将继续发挥“背靠祖国，联通全球”的优势，与内地金融监管部门和业界加强交流合作，深化内地金融改革开放，促进金融业在实体经济活动中发挥更好作用。随着我国实现中国式现代化，进一步提升综合国力及国际影响力，我相信香港的国际金融中心和离岸人民币中心地位也将得以巩固。

　　最后，我祝本次会议取得圆满成功！谢谢各位。
锅圈食品IPO：三年开店近8000家亏损2亿多，岳云鹏代言茅台入股
2023年4月4日
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来源：德林社

　　4月3日，锅圈食品向港交所递交IPO招股书，拟在主板上市，华泰国际和中金公司(39.680, -0.26, -0.65%)为联席保荐人。

　　锅圈食品创立于2015年，旗下有消费者熟知的“锅圈食汇”，因由相声演员岳云鹏代言而频频出圈。

　　近年来“锅圈食汇”的门店在全国各地开花，截止2022年底，锅圈食品在全国拥有9221家零售店，2022年积累了超过1亿份订单。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，按零售销售额计，锅圈食品为中国最大的家庭火锅及烧烤品牌。

　　招股书称，锅圈食品汇聚全球好食材，提供一站式老百姓(35.050, 0.40, 1.15%)在家吃饭的解决方案，让偏远乡村的老百姓也能吃到锅圈好吃方便还不贵的好食材。

　　作为一家火锅烧烤食材供应商，锅圈食品既为广大中小型餐饮企业提供B端食材供应，也为个人消费者提供在家吃饭餐食解决方案产品。

　　官网显示：锅圈的门店已经覆盖了全国 21 个省、4 个直辖市、200+ 个地级市、1000+ 个县城，门店数量超 10000 家，服务客户累计达 3.6 亿人次。

　　从收入结构上，火锅产品的收入占比八成左右，烧烤类产品的收入不到10%。2022年，火锅产品实现收入53.52亿元，烧烤产品实现收入7.14亿元，其他产品实现收入9.92亿元。

　　财务方面，2020年至2022年，公司营收分别为29.65亿元、39.58亿元、71.74亿元，其中2022年营收增长率达81.2%。同期净利润分别为-4329.2万元、-4.6亿元、2.4亿。

　　过去3年，锅圈食品累计销售达到141亿，合计亏损了2.6亿，不过，2022年锅圈食品实现了盈利。公司称，业务上显著的增长存在规模经济的优势，这是通过快速扩张、专注于成本优化、品牌知名度上升，以及进一步推进数字化计划等方面的努力而实现的。

　　在盈利能力方面，2020年至2022年，公司毛利率分别为11.1%、9.0%及17.4%。毛利率呈现逐年上升的势头。锅圈食品将毛利率归于销售成本、采购价格水平的控制，以及推出相对较高毛利率的新产品，另外还包括透过主要产品的自产及维持稳定采购价格以控制成本的能力。

　　招股书显示：目前锅圈食品了控股一些食材加工企业。截至2022年12月31日，锅圈食品旗下控股3家食品原料生产工厂，分别是生产牛肉产品的和一肉业、生产肉丸的丸来丸去、生产火锅汤底产品的澄明食品，并已经参股投资了为锅圈食品生产虾滑的供应商逮虾记。

　　截止目前，锅圈食品的门店大部分为加盟店，仅5家自营店，其他为9216间加盟店。近三年锅圈食品的加盟店快速增长，2020年增加2883家，2021年增加2762家，2022年增加2631家。公司的门店总数由2020年初的1441家增至2022年底的9221家，相当于三年开了近8000家门店。

　　锅圈食品的大部分收入也来自向加盟商销售自有品牌产品，报告期内，公司向加盟商销售的收入分别为29亿、37亿、64亿，占同期收入的90%以上。

　　报告期内，锅圈食品的销售及分销开支分别为人民币2.2亿、6.29亿、6.24亿，分别占收入的7.4%、15.9%及8.7%。销售费用主要为员工成本、食储费用以及广告支出。报告期内，锅圈食品累计投放广告3.6亿。

　　茅台、物美等押注

　　招股书显示，锅圈食汇始于2015年，当时集团由杨明超、孟先进及李欣华在中国创立。2019年，公司前身锅圈供应链（上海）有限公司成立，作为公司总部。2023年，公司改制为股份制有限公司锅圈食品（上海）股份有限公司。

　　自成立以来，锅圈食品已获得不惑创投、IDG资本、招银国际、三全食品(16.320, -0.05, -0.31%)、启承资本、天图投资、茅台基金等机构的投资。

　　其中融资比较密集的是2020-2022年，锅圈食汇共计完成5轮融资，总金额高达近26亿元。投资者中包括IDG资本、天图投资、招银国际资本、茅台与建信信托合资成立的茅台建信基金以及连锁超市物美旗下的物美联合资本等。

　　截至最后实际可行日期，杨明超、孟先进及李欣华根据其之间的一致行动人士协议，通过锅圈实业（上海）有限公司，共同于已发行股本总额中拥有约33.01%权益。

　　锅圈食品表示，此次IPO募资将主要用来提高产能、升级现有生产厂房及产线、投资建设食材产品预制中心及产品研发、提升数字化能力等。

　　对于锅圈食品IPO情况，我们将进一步关注。
沪指四连阳收复3300点，机构建议继续关注经济修复主线
2023年4月4日
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　来源：证券日报之声

　　4月4日，A股市场震荡分化。值得关注的是，上证指数四连阳收复3300点，两市合计成交额突破1.3万亿元。业内人士普遍认为，市场整体将震荡向上。

　　沪指四连阳收复3300点

　　周二（4月4日），A股三大股指震荡分化。截至收盘，上证指数涨0.49%，报3312.56点；深证成指跌0.25%，报11859.48点；创业板指跌0.76%，报2421.65点。两市合计成交额13246亿元，连续第2个交易日突破万亿元；北向资金净卖出36.51亿元；总体来看，A股个股跌多涨少，其中，涨停个股达26只，跌停个股达8只。

　　表：连续上涨3日且今日收盘涨停个股情况：

　　制表：张颖

　　对于近日市场走势，富荣基金研究部总经理郎骋成告诉《证券日报》记者，近期市场震荡上行，日均成交额维持万亿元，整体情绪处于相对高位。维持市场整体震荡向上的观点，主要源于基本面向上的信心在持续的修复。其次，中国经济增长的动能及态势强劲，释放中国经济复苏的积极信号，有助于明确市场对经济稳步改善的预期。结构上看，进入年报以及一季报预告的密集披露期，基本面预期向好的公司将相对占优。

　　排排网财富公募产品经理朱润康在接受《证券日报》记者采访时也表示，4月份A股迎来拐点，有望开启一轮上涨行情。其一，美联储加息迎来拐点，美国2月份核心PCE物价指数均低于市场预期值，大大的增强了市场对于美联储可能接近结束加息的信心，A股资产吸引力得到提升；其二，近期市场成交量持续放大，连续多日站上万亿元，表明市场信心在回暖，叠加市场资金积极配置人工智能赛道，具备足够的广度和深度，为市场带来可持续性的热点支持，市场量价齐升的局面释放了明显的做多信号；其三，中国制造业采购经理指数已经连续3个月保持荣枯线以上，经济最困难的时期或已过去，基本面进一步向好预期增强。

　　优美利投资总经理贺金龙表示，近期市场连续放量反弹，一方面降准释放流动性为成长股带来一定程度的情绪提振，另一方面3月份PMI数据反映出经济持续修复，市场信心增强的预期。两市总成交额超过万亿元，增量资金进场带来4月份开门红。未来4月份经济数据和政策引导是市场情绪主线。数据上，低基数的经济数据修复是二季度大概率确定性事件，中长期信贷持续恢复，自去年底至今持续底部回升。

　　AI芯片板块飙升3.72%

　　4月4日，在市场震荡中，热点继续轮动。从申万一级行业看，今日有13个行业实现上涨，建筑装饰行业涨幅居首达3.34%，紧随其后的农林牧渔和通信等行业涨幅均超1%。另外，电力设备行业跌幅居首达2.31%。

　　从热点板块来看，今日AI芯片板块涨幅居首，达3.72%。对此，有机构表示，随着AI技术应用加深，其背后潜在存在的网络空间安全问题值得关注。其中事前监控领域，看好基于NLP技术的舆情监测与分析；事后处置领域，看好针对深度合成和生成式AI的鉴定与取证。

　　中航证券分析认为，AI催生出新型网络与数据安全防护需求，AI+安全的模式也将给出应对措施。在我国，伴随云计算的快速发展，网络安全市场的软件化趋势不断增强。根据IDC预测，中国安全软件子市场中的信息和数据安全软件、网络安全软件、安全和漏洞管理软件等将成为保持高速增长的主要技术领域。

　　对于后市的投资策略，中金公司(39.680, -0.26, -0.65%)建议继续关注经济修复主线，如泛消费板块中的食品饮料、家电家居、医药等；成长板块方面建议重点关注高端制造，近期人工智能领域关注度仍高，新产业(58.570, 0.02, 0.03%)趋势催化下或有望保持活跃，但估值中枢抬升及交易集中也带来波动风险；主题方面关注一带一路、国企估值重塑和数字经济等领域，如果未来经济复苏好于预期，行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑。

　　与此同时，中信证券(21.070, 0.07, 0.33%)表示，基本面、估值、风险偏好共振上修的市场环境下，A股将在4月份打开全年第二个关键做多窗口；财报业绩驱动将取代主题炒作，成为阶段性主线，建议关注制造中的新能源、基建、一带一路出口中的细分领域；年度主线方面，受益于全球流动性拐点的创新药、医疗基建以及科创类企业将在二季度轮动，数字经济产业分化下，上游芯片、云计算基础设施等业绩有支撑的细分领域更加受益；年度主线和阶段性主线将接力并轮动。

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德意志银行聘请瑞信的Lim担任亚洲并购联席主管
2023年4月4日
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知情人士透露，德意志银行聘请了瑞信东南亚并购主管。竞争对手银行争相从陷入困境的瑞信挖走顶尖人才。

　　因消息未公开而不愿具名的知情人士称，Lim Zi-Kuan将担任德意志银行亚洲并购联席主管。其中一位知情人士称，Lim近期从瑞信辞职，预计将在未来几个月加入德意志银行。

　　两家银行的发言人不予置评。

　　据领英简介称，Lim在瑞信工作了超过20年，担任董事总经理，同时还担任前沿市场并购业务负责人。

　　瑞信获得瑞银(20.7, -0.64, -3.00%)紧急救援后在努力留住人才。瑞士媒体周日援引瑞银一位未具名高级经理的话报道，上月签署的协议可能会使整体员工数量最多削减30%。与此同时，瑞信银行家们联系猎头和竞争对手公司询问工作机会。
锂矿双雄市值蒸发超千亿，董事长财富大缩水
2023年4月4日
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来源：德林社

　　“锂大爷”的高光时候结束，两位锂矿富豪则难以摆脱“周期魔咒”。

　　4月4日最新数据显示，电池级碳酸锂跌破22万元/吨，创近一年新低。相比去年底56万/吨高价，短短几个月跌幅超过60%。

　　或许是二级市场早有预期，在“锂矿双雄”天齐锂业(77.350, -2.74, -3.42%)和赣锋锂业(65.840, -2.50, -3.66%)2022年业绩一片大好之际，股价却一路阴跌，总市值相较高点蒸发超千亿。粗略估算，天齐锂业董事长蒋卫平和赣锋锂业董事长李良彬的财富缩水200亿以上。

　　锂矿价格为何不坚挺了？主要是供需失衡的格局逐渐改变，有机构预测锂矿行业将出现供大于求的情形。

　　锂矿是新能源汽车产业链的上游环节，过去几年锂矿企业受益于价格飙涨，吃到了一波业绩红利。随着锂矿价格大幅回落，今年锂矿企业的业绩能否维持高增长存在不确定性。

　　要知道，周期下行的威力不容忽视。前两年，猪周期下行导致龙头企业利润下滑甚至有养殖企业陷入困境，锂矿行业会重演相似历史吗？

　　锂矿行业景气度变了

　　“锂矿双雄”有多赚钱？若与宁王和比亚迪(250.920, -5.00, -1.95%)对比，数据令人惊讶。

　　2022年，宁王实现营收3286亿元，实现归属净利润307.3亿元；比亚迪实现营收4241亿元，实现归属净利润166.2亿元。同期，赣锋锂业和天齐锂业的营收不足420亿元，归属净利润均超过200亿元。

　　“锂矿双雄”的营收规模与宁王和比亚迪相比不在一个量级，但它们的归属净利润超过了比亚迪。

　　值得一提，2022年，天齐锂业和赣锋锂业的综合毛利率分别为85.12%和49.50%，高于宁德时代(388.000, -10.71, -2.69%)20.25%和比亚迪17.04%的综合毛利率。

　　用一句话形容，卖矿的盈利能力胜过卖车和卖电池的，主要原因是锂矿牛市带来的。

　　过去几年，由于锂矿价格飙升，锂矿企业的业绩大幅增长。不过，锂矿价格高企挤压了中下游产业链的利润，引起了业内大佬“吐槽”。

　　2022年3月份，理想汽车创始人李想公开表示，“碳酸锂的成本可能就3-5万元，不应该那么贵，这是暴利”。2022年11月份，长安汽车(11.940, -0.08, -0.67%)董事长朱华荣公开表示，“电池价格贵严重影响新能源汽车生产”。

　　锂矿行业景气度高时，锂矿企业活得比较滋润。一旦锂矿价格回落，锂矿企业的“好日子”还在吗？

　　现在，锂矿价格就已经支撑不住了，这几个月上演了一波“熊市”行情。

　　据上海有色网最新报价显示，4月4日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）报21.9万元/吨，创逾1年新低，连跌47日。而在2022年末，彼时价格达到了56万元/吨。

　　在“亚洲锂都”宜春，锂矿小老板接受采访时表示：“现在的状态是苦不堪言”。可见，锂矿价格下跌的影响较大。

　　为何这一波锂矿价格下跌幅度这么大？核心是供需关系改变。过去锂矿价格上涨是供需失衡，市场预期接下来是供大于求。

　　供给端方面，全球不缺锂矿资源，且国内龙头企业有远期产能扩张计划，未来供给上是有保障的。

　　从短期看，2020年至2022年，锂价上涨了三年，相应供给正在逐步落地。招商期货预计，2023年全球锂矿端折算碳酸锂供应量为113.37万吨LCE（碳酸锂当量），需求量仅为107万吨LCE，将出现供大于求的状况。

　　从中期看，未来十年内，国内企业的规划产能将超过90万吨。具体看，赣锋锂业计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，天齐锂业计划到2027年锂化工产品产能达到30万吨LCE左右的水平。

　　从长期看，美官方数据披露，全球锂资源量达到9800万吨金属锂当量，折合碳酸锂当量约5.2亿吨，锂储量达到2600万吨金属锂当量，折合碳酸锂当量约1.4亿吨。

　　另据某券商分析，到2025年，考虑电动车高速增长叠加储能、3C 消费电子以及传统工业等其他碳酸锂应用场景，预计全球对碳酸锂的需求为124万吨。也就是说，已探明的锂资源足够用了。

　　需求端方面，有观点认为“锂矿行业需求端的增长巅峰已过”。

　　新能源汽车是锂矿下游应用的主要场景之一。2022年，中国新能源(4.080, -0.03, -0.73%)汽车销量约为688.7万辆，同比增长93.4%。去年，中国新能源乘用车渗透率达到27.6%，较2021年提升12.6个百分点。

　　乘联会预测，2023年中国新能源乘用车销量850万辆，新能源乘用车渗透率将达36%。按此估算，预计今年新能源汽车销量同比增长23.42%，预计渗透率提升8.4个百分点。不过，今年预测的销量增速和渗透率数值均低于2022年。

　　另有券商机构分析称，2022年在一系列刺激下，部分透支了2023年的汽车消费需求。加上今年燃油车掀起价格战，一定程度上影响了新能车市场，最终对锂矿价格的预期带来冲击。

　　我们关注到，业内大佬的言论释放了相关信号。例如，赣锋锂业董事长李良彬对外称，“锂盐有60万元一吨的昨天，也可能有10万元一吨的明天”。孚能科技(22.650, -0.35, -1.52%)董事长王瑀最新表示，“碳酸锂价格有可能下降到10万元以下”。

　　此外，部分券商机构有所动作，即下调了天齐锂业和赣锋锂业2023年的盈利预测，理由之一是锂矿价格变动等。

　　从供给端数据，到业内大佬喊话，再到券商机构下调龙头企业的盈利预测，给投资者的结论是：锂矿行业的景气度变了。

　　“锂矿双雄”如何应对？

　　过去几年，上游企业大口吃肉，中下游企业喝汤。随着锂矿价格回落，产业链利润可能会由上游向中下游转移。蔚来创始人李斌曾表示，“碳酸锂每降10万提升2个点毛利率”。

　　判断锂矿价格还会回调多少比较难把握，对于锂矿企业来说，它们需要重视周期变化的威力。

　　参考猪周期下行的历史经验，带来的往往是业绩下降或者亏损，甚至会出现相关企业爆雷现象，如正邦科技(3.500, 0.13, 3.86%)2021年巨亏188.2亿。即使是龙头企业，它的利润也会大幅缩水，如牧原股份(50.660, 0.78, 1.56%)2021年净利润同比下降74.85%。

　　锂矿企业本质上是周期股，它们的业绩与锂矿行业周期波动相关性较高。

　　据公开数据显示，从2018年年初至2019年年末，国内电池级碳酸锂的价格从16万元/吨下跌至每吨约5万多元，跌幅超过60%。

　　反应到财报上，2018年、2019年，赣锋锂业分别实现归属净利润13.41亿、3.581亿，分别同比增长-8.70%、-73.30%。同期，天齐锂业分别实现归属净利润22亿元、-59.83亿元，分别同比增长2.57%、-371.96%。

　　可以看出，2018年至2019年锂矿双雄这两年业绩下降的原因与锂产品价格下跌有关。

　　为了适应变化，锂矿双雄应开辟第二增长曲线，即拓展新业务。

　　据了解，赣锋锂业的业务已经贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

　　2022年，锂系列产品、锂电池系列产品占赣锋锂业的营收比重分别为82.68%、15.49%。去年，该公司锂电池销量近1.86亿只，同比增长56.55%。

　　赣锋锂业的一大看点是固态电池技术的商业化落地，此前有媒体报道，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯(35.580, -0.55, -1.52%)SERES 5计划于今年上市。

　　与赣锋锂业相比，天齐锂业慢了半拍。2022年，锂化合物及衍生品、锂矿占公司营收比重分别为61.83%、38.17%。

　　天齐锂业表示，“将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家，并与之开展更深入的合作关系”。目前，新业务对天齐锂业的贡献还不明显。

　　实际上，无论是赣锋锂业还是天齐锂业，当下的核心业务仍集中在新能源汽车产业链上游环节。

　　总之，锂矿企业拥有周期特性。对于开拓新业务慢的企业来说，锂矿价格回落带来的冲击可能更大。此外，对于那些盲目跨界锂矿行业以及经营成本较高的参与者，就得提前做好心理准备。

　　对于锂矿价格走势和锂矿概念股的走势，你有什么看法？
英国央行官员Tenreyro警告称未来将迅速逆转加息行动以免通胀低于目标
2023年4月4日
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英国央行最鸽派的决策层官员Silvana Tenreyro表示，该央行将利率推得过高，将被迫“提前以更快地速度逆转”加息举措。

　　她警告称，在英国央行于最近一次会议上将关键贷款利率上调至4.25%后，英国将面临“通胀显著低于目标水平”。

　　“随着银行利率进一步进入限制性区域，我认为需要更宽松的立场来实现中期通胀目标，”Tenreyro周二在格拉斯哥举行的苏格兰经济协会年度会议上表示。“我预计将需要提早以更快地速度逆转当前高水平的银行利率，以避免通胀显著低于目标水平。”
提质增效深优化中交REIT2022年业绩说明会圆满举行
2023年4月4日
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　为回应市场和投资者关切，2023年4月4日下午，华夏中国交建(11.650, 0.99, 9.29%)REIT（场内简称：中交REIT 基金代码：508018）的基金管理人、计划管理人、主要原始权益人和运营管理机构一同在上海证券交易所上证路演中心举行了2022年度业绩说明会，以网络互动形式，就华夏中国交建REIT 2022年度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动、交流和沟通，并就投资者普遍关注的问题进行集中回答。中交投资有限公司资本运营部总经理、中交投资（湖北）运营管理有限公司执行董事胡艳莉，中交投资（湖北）运营管理有限公司总经理李志强，中交投资有限公司高级工程师袁家凤，中信证券(21.070, 0.07, 0.33%)股份有限公司债务融资业务线副总裁栾天，华夏基金基础设施与不动产业务部联席行政负责人、华夏中国交建REIT基金经理莫一帆，华夏基金基础设施与不动产业务部高级副总裁李曾出席了业绩说明会。

　　华夏中国交建REIT是首只央企高速公路公募REITs，基金初始投资的基础设施项目为武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段及其附属设施（简称“嘉通高速”）。2023年3月30日公布的基金年报显示，在报告期内（2022年4月13日至12月31日）项目公司累计实现通行费收入3.08亿元，对应日均通行费收入为118万元，单公里付现成本为75万元/公里，EBITDA利润率达到82.88%。基金合并层面实现EBITDA 2.55亿元，基金报告期内实现可供分配金额约2.51亿元，相较招募说明书披露数字完成度达86.17%。基金成立以来，已分红两次，累计分红金额1.78亿元。

　　相较其他公募REITs，华夏中交建REIT具有显著的特点和优势：首先，发起人中国交建是我国最大的高速公路投资商和基建领域排头兵，在高速公路/基建领域具有丰富的开发和运营经验以及超大规模的资产储备。华夏中国交建REIT是中国交建高速公路资产唯一的REITs上市平台，具有极高的战略价值。2022年12月7日，原始权益人的一致行动人中交资本控股有限公司增持了华夏中国交建REIT，这是中国公募REITs市场的首单原始权益人或其关联方增持公募REITs，体现了中国交建对本平台的强有力支持。第二，项目底层资产嘉通高速区位优势明显，区域通行需求旺盛。第三，嘉通高速特许经营权剩余期限还有23年，是已上市高速公路REITs中底层项目特许经营权剩余期限最长的。剩余期限长的特许经营权项目有两个相对优势：短期不利因素的扰动，对项目全周期回报率的影响相对比较小；如果按现金流折现法来计算资产价值，在未来一段时间之内，产品的隐含价值还有可能逐年小幅增值，处在潜在增值周期。

　　中交投资（湖北）运营管理有限公司总经理李志强在业绩说明会上，从项目区位优势、周边路网变化、可扩募资产储备丰富等角度对华夏中国交建REIT底层资产嘉通高速做了全面而详细的介绍。李志强还重点介绍了2022年项目的运营管理提升工作，李志强表示，基金管理人与运营管理机构高度关注运营效率，灵活调整经营策略，多措并举，使项目公司EBITDA率保持在82.88%的较好水平。运营管理机构采取的主要举措包括强化市场营销，多措并举吸引车流，精准营销增收创收；持续完善数字化建设，开创AI助力稽查打逃，切实保障通行费的颗粒归仓；持续提升收费窗口形象，因地制宜创建收费站特色品牌；努力节约支出，积极保障投资人利益等。据李志强介绍，嘉通高速的公路技术状况指数MQI均保持在92以上，运营管理机构在湖北省公路事业发展中心历次季度路域环境评价中排名前列，荣获“湖北十佳高速公路养护单位”、2022年度全国交通运输行业优秀质量管理小组荣誉称号。

　　华夏基金基础设施与不动产业务部联席行政负责人、华夏中国交建REIT基金经理莫一帆介绍了基金层面相关工作和核心数据。他表示，报告期内华夏基金作为基金管理人与中国交建积极采取相关措施，努力提升基金业绩和市场表现。在现金管理的方面，华夏基金积极主动进行现金管理，期间通过购买货币基金实现投资收益约63万元。同时，项目公司开展了协定存款业务，增加投资人收益。在负债管理方面，华夏基金主动联系贷款银行，两次调降贷款适用利率，共为项目公司节省财务费用近300万元。同时，莫一帆结合嘉通高速途经/辐射地区的经济、人口、汽车保有量等因素分析，认为嘉通高速未来交通流量上行空间充足。展望未来，莫一帆表示华夏基金将继续和中国交建一起积极研究、推动并进一步落实提振基金业绩表现的有效措施，高度关注项目运营效率，继续加强运营相关费用和开支的管控，力争保持业绩增长态势，提升当期现金分派水平，同时努力实现长周期回报目标；还将加强信息披露的质量，增加和投资人的沟通频次，打造一个更开放、更透明的REITs平台，并重视推动平台可持续发展，将ESG理念作为基金治理的长期原则。

　　中交投资有限公司资本运营部总经理、中交投资（湖北）运营管理有限公司执行董事胡艳莉在说明会上表示，在基础设施REITs的推进中，中国交建始终秉怀央企责任担当和家国情怀。中国交建一直致力于当好REITs资产的“价值守护者”、当好产融结合的“深度贡献者”、当好经济社会发展的“优质服务者”，希望与市场共赢。未来中国交建将重点做好以下工作：一是做好全周期价值发掘与创造，不断增厚投资人收益。二是做好信息披露，增进资本市场互信。三是切实维护投资者权益，与市场共赢。面对当前市场各种挑战，华夏中国交建REIT团队将坚定信心迎难而上，提升管理效率和发展质量，并将努力拓展扩募资产，进一步提升基金分红能力，力争为广大投资者们创造更好的回报，与投资者持续共享发展成果。未来，中国交建愿与管理人共同努力，进一步落实提振基金业绩表现的有效措施，增强投资者信心，支持基金持续、稳定、健康发展，以高品质的项目和以优良的业绩回馈广大投资人。

　　业绩发布会最后的媒体和投资者代表互动环节，基金管理人、主要原始权益人和运营管理机构还就华夏中国交建REIT后续扩募计划、分红方案、项目交通量及通行费收入影响因素变化等问题进行了详细、深度交流。几方均表示正在积极研究进一步提振华夏中国交建REIT业绩表现的有效支持措施，并希望能够通过丰富的资产储备和卓越的运营能力，构建具有韧性和可持续的投资组合，为投资人创造长期价值。
瑞信董事长为没能挽救银行感到心痛对股东说“真的很抱歉”
2023年4月4日
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　瑞信集团董事长Axel Lehmann为未能遏制对于该行的信心流失而向股东致歉，称在他接管该行很久以前，信心就已开始遭到蚕食。

　　“我们没能控制住过去丑闻的持续影响，没能用正面的事实来应对负面的新闻报道，”Lehmann在为于苏黎世举行的该行年度股东大会所准备的讲稿中称。到最后，“救不了银行了”。

4月4日，股东进入在瑞士苏黎世召开的瑞信年度股东大会。4月4日，股东进入在瑞士苏黎世召开的瑞信年度股东大会。
　　瑞信董事长公开认错，该行股东即将就瑞银(20.7, -0.64, -3.00%)对其的历史性收购案直面瑞信领导层。收购协议标志着创建167年的瑞信至此退出历史舞台。在经历数年的丑闻、亏损和风险管理失败之后，上月达成的30亿瑞郎（33亿美元）的协议旨在止住这场信心危机。早前硅谷银行倒闭，进一步损害了投资者对于银行业的低迷信心。

　　“我们曾希望全力以赴扭转局面，让银行重回正轨，”Lehmann说道。“但我们没有时间了，在3月宿命般的那一周，我们的计划被打乱了，这让我很心痛。对此，我真的很抱歉。”

　　在苏黎世冰球场举行的股东会议是多年以来投资者第一次有机会与管理层面对面。先前的会议因为疫情于线上召开。

　　股东和代理顾问在会议前暗示，打算投票反对Lehmann等多位董事会成员的连任，并对董事会和管理层的领导表达了不满。被接管之后，哪些高管能够留任目前仍不清楚，外界预计Lehmann和首席执行官Ulrich Koerner将会离任。

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