3分钟教你读懂网络营销

net • 2020年3月25日下午7:41 • 行业资讯

企业整体营销战略是由网络营销组成的，为了实现企业总体经营目标将进行网络营销，通过互联网营造网上经营环境的各种活动。从目前的商业来讲网络营销涵盖了互联网概念。网络营

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3分钟企业教你整体网络营销营销读懂

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浴室洗澡被直播，公共洗浴场所需要禁用手机吗？

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黑鲨5G新机疑似通过工信部认证

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上海复旦公布拟每10股派发现金红利1.35元
11小时前
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　上海复旦(31.35, 0.00, 0.00%)（01385）发布公告，公司董事会会议审议通过《关于2022年度利润分配预案的议案》，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.35元（含税）。
美国芯片制造商迈威尔科技公司宣布裁员4%
11小时前
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美国无线、数据处理和存储芯片制造商迈威尔科技公司（Marvell ）周二宣布将裁员约320人，占员工总数的4%，称此举是为了应对行业放缓。这是该公司多年来在美国进行的首次重大裁员。

　　该公司在一份声明中表示：“我们正在精简我们的组织，以确保我们的员工能够抓住我们最有前途的机会，无论是现在还是当我们摆脱当前的行业下行周期时。具体来说，我们一直在密切关注我们的团队如何分布在多个地点，以及如何管理他们以确保他们的最佳表现。”

　　迈威尔加入了很多进行裁员的大型芯片制造商的行列，英特尔(28.46, -0.70, -2.40%)、美光(58.63, 0.99, 1.72%)科技等公司此前也采取了类似措施。在更广泛的科技行业，亚马逊(100.61, 2.90, 2.97%)、谷歌(105.84, 3.91, 3.84%)母公司Alphabet和Meta等公司已经裁减了数万个职位。
中亿基业业绩滑坡：西北百亿“土储王”的风险倍增与估值承压
11小时前
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　《港湾商业观察》王心怡

　　三度闯关，中亿基业控股有限公司（简称“中亿基业”）能否走出西北登陆港交所？

　　01

　　毛利率下滑，债务或将持续增长

　　市场谈论中亿基业主要指宁夏中房实业集团有限公司。根据中指院的资料，按合约销售额计，中亿基业自2014年至2021年连续八年在银川及西宁的所有物业开发商中排名第一，2022年在银川的所有物业开发商中排名第一。

　　2020年-2022年，中亿基业分别实现营收56.36亿元、129.45亿元及115.16亿元；录得利润8.71亿元、13.84亿元及13亿元。过去三年，中亿基业经历了毛利率由31.8%至24.5%的较大幅度下滑。

　　毛利率的下滑源于公司物业开发及销售业务以及管理咨询及其他服务产生的多项毛利率减少。详细来看，其住宅物业开发及销售的毛利率由2020年至2021年有所下降，主要由于土地使用权成本较高及交付为优质室内装修工程物业的比例增加，从而增加了开发成本。

　　商业物业开发及销售的毛利率由2020年至2021年有所下降，主要由于市况变动而导致商业物业的平均售价均下跌所致，导致公司于2021年交付的商业物业的定价普遍降低。商业物业开发的毛利率由2021年的38.6%减少至2022年的22.0%，主要是由于中亿基业就于过往年度竣工的商业物业存货进行推广销售。

　　此外，管理咨询及其他服务的毛利率由2020年至2021年进一步减少，主要由于物业经纪服务的收益下降，而该等服务的员工成本大致相同。管理咨询及其他服务的毛利率由2021年的51.3%减少至2022年同期的12.6%，主要是由于公司于2022年并无录得管理询服务收益，而物业经纪服务的毛利率保持稳定。

　　与此同时，公司报告期内借款总额（包括计息银行贷款、租赁负债及来自其他第三方公司的借款）分别为18.88亿元、23.98亿元及19.9亿元。非控股权益则由2020年的4.53亿元增至2022年的13.98亿元。

　　中亿基业指出，未来预期将产生更多债务以完成正在开发的项目及为持作未来开发的项目，公司亦可能利用额外债务融资所得款项收购土地资源，从而加剧因债务增加而面临的风险。

　　02

　　依赖西北，依赖万科？

　　公司的流动性及偿债能力则很大取决于营运状况，而其业务及前景则取决于西北各大主要城市房地产市场的表现。2020年至2022年，公司销售物业所得收入绝大部分来自中国西北地区。中亿基业表示，其目标是成为在西北地区以及中国其他高增长城市提供优质产品的领先房地产开发商。

　　尽管公司提出将“继续加强于宁夏回族自治区及青海省的地位，并积极拓展至其他地区高潜力城市”的策略，但从其所披露的数据中，或许尚未明显看出积极拓展其他地区的迹象。

　　截至2022年12月31日，中亿基业共有42个处于不同发展阶段的物业开发项目，覆盖9个城市。在这42个项目中，41个项目位于西北地区。其中宁夏银川有22个，青海西宁有10个。宁夏及青海两区域合计在42个项目中有38个。截至2022年末，中亿基业的土地储备合计6626987平方米，其中，6481296平方米，也就是97.8%位于西北地区。

　　IPG中国首席经济学家柏文喜认为，这样的特性会对公司的估值造成市场区域过于集中的风险，容易受到地区市场经济波动和行业变化的影响。

　　市场除了关注中亿基业区域集中度高的特点，亦担心其呈现出的对万科的依赖性。

　　自2008年起，中亿基业与万科集团均为中国城市房地产开发商策略联盟的成员。中房万科实业是中亿基业与万科集团进行战略合作的平台公司。截至最后实际可行日期，其拥有13个项目公司。据了解，中房万科实业于2017年9月28日在中国成立为有限公司，其股权由宁夏中房实业拥有40%，万科集团拥有40%及深圳花银拥有20%。

　　中亿基业认为凭借万科集团的品牌知名度及行业专业知识，公司能够巩固现有市场地位，并逐步扩展至不同地区。截至2022年12月31日，中房万科实业拥有位于银川及西宁的9个开发项目。报告期内，中房万科实业贡献的总收益分别占同期中亿基业总收益的21.5%、61.6%及50.3%。

　　与万科的合作关系的稳固，对公司的经营发展至关重要。

　　03

　　“预售资金事件”

　　根据《住房和城乡建设部关于进一步加强房地产市场监管完善商品住房预售制度有关问题的通知》，商品住房预售资金须纳入监管账户，由监管机构负责监管及控制，确保预售资金用于商品住房项目工程建设；预售资金可按建设进度进行核拨，但必须留有足够的资金保证建设工程竣工交付。

　　招股书提到，未悉数存入或间接存入指定托管账户的预售资金构成不合规事项。于2020年至2022年，中亿基业的6个、11个及15个项目公司牵涉预售资金事件，因其未根据相关监管规定将所需预售资金全部或直接存入指定的托管账户，分别指位于西宁的两个项目、吴忠、固原及咸阳各个地区的一个项目、海东的三个项目以及银川的九个项目。

　　柏文喜向《港湾商业观察》指出，从长期角度来看，预售资金的监管有利于公司降低资金被挪用、滥用和加杠杆等经营风险，有效维护行业秩序，促进行业长期健康发展。牵涉预售资金事件表明公司内部管理和合规经营方面存在明显缺失，除了加大公司自身运营风险之外，还容易受到监管部门处罚。

　　中亿基业披露，期内累计17个项目牵涉预售资金事件，为万科 • 万科城（A区、B区及C区）、永悦府二期、海东萨尔斯堡、悦然居、阳光美域、东方悦、花语轩、西悦府、锦里、东方赋、万科 • 大都会、万科 • 悦海锦园、翡翠湖望 • 观璟、玺悦台、文昌苑、万科•公园里及玺悦轩。

　　公司表示，已取得地方政府主管部门的确认，或与其进行会谈，确认公司一直遵守与预售资金有关的相关法律法规或并未因违反与预售有关的相关法律法规而遭到处罚且将不会因预售资金事件受到任何行政处罚；及公司的董事确认并未遭到行政主管部门就有关预售资金事件而施加的任何行政处罚。此外，公司也披露了于预售资金事件中所涉物业项目的当前状况及营运资金充足性，以及已采取的内部控制措施及纠正措施。（港湾财经出品）
舍得酒业2022年研发费用大幅增长，共有356名研发人员，其中硕士6人，高中及以下学历217人
11小时前
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　舍得酒业(181.760, 0.00, 0.00%)股份有限公司于3月21日晚发布2022年全年财报。从营收和利润方面看，公司本年度实现营业收入60.56亿元，同比增长21.86%，净利润16.85亿元，同比增长35.31%，基本每股收益为5.10元。

　　舍得酒业2021年财报显示，营收49.69亿，净利润为12.46亿，同比增速为83.8%、114.35%。两者对比可以发现，上述两项指标的增速同比均大幅回落。

　　2022年舍得酒业研发费用7625万，同比增134.55%。公司称，主要是本年新产品项目研发投入增加所致。其研发投入总额占营业收入比例也从2021年的0.65%，增长至1.26%。

　　据年报，2022年末，舍得酒业研发人员数量为356人。其中，硕士研究生6人，本科学历52人，专科学历81人，高中及以下学历217人。

　　而2021年末，公司研发人员为168人，其中，硕士研究生1人，本科34人，专科77人，高中及以下56人。
H&H国际控股发布2022年业绩纯利6.12亿元同比增长20.3%
11小时前
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　　H&H国际控股（01112）发布截至2022年12月31日止年度业绩，收入127.76亿元（人民币，下同），同比增长10.6%；纯利6.12亿元，同比增长20.3%；每股基本盈利0.96元，拟派末期股息每股0.38港元。

　　于2022年度，集团取得毛利77.035亿元，较去年上升6.3%。
星星集团发盈喜预计2022年度除税前溢利约3.73亿港元
11小时前
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星星集团(0.475, 0.00, 0.00%)（01560）发布公告，与2021年12月31日止年度取得的除税前亏损约3600万港元比较，预计集团于截至2022年12月31日止年度取得除税前溢利约3.73亿港元。

　　公告称，这次改善主要是由于集团于2022年下半年度成功地完成出售韩国Corner19，Corner25及Corner50三个发展项目。
3月22日盘前策略提示：军工央企投资价值有望更好凸显
11小时前
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周二，上证综指涨0.64%，深证成指涨1.6%，创业板指涨1.98%。军工板块早盘冲高，航发科技(22.320, 0.00, 0.00%)涨停。生物医药、白酒板块大幅反弹，药明康德(80.260, 0.00, 0.00%)（维权）涨逾8%，老白干酒(34.900, 0.00, 0.00%)涨逾6%。影视板块延续强势，百纳千成(7.780, 0.00, 0.00%)连续第二日20%涨停。贵金属、基建等板块跌幅靠前，湖南黄金(15.630, 0.00, 0.00%)跌逾5%，北方国际(16.680, 0.00, 0.00%)跌逾7%。

　　海外市场上，欧美股市全线上涨，美股方面，道指涨0.98%，标普500指数涨1.3%，纳指涨1.58%。特斯拉大涨7.82%，谷歌涨3.66%；第一共和银行暴涨29.56%，创IPO以来最大单日涨幅。中概股方面，个股大多上涨，阿特斯太阳能(6.890, 0.00, 0.00%)涨15.03%，晶科能源(14.360, 0.00, 0.00%)涨9.15%；新能源汽车股集体上涨，蔚来汽车涨6.06%，小鹏汽车涨8.2%，理想汽车涨3.02%。

　　【晨会焦点】

　　银河证券：A股市场或仍处于颠簸向上的行情

　　银河证券指出，短期内，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，料势能变动不大，中长期，待观察国内宏观经济修复状况及政策面催化，A股市场上市公司业绩修复情况，以及资金面的表现。根据行业估值、流动性等分析，预判短期内结构性机会仍是占优的，建议关注以下主线：（1）国产科技创新：计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域。（2）国企改革主线：国有资产估值重塑。（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来较强确定性机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率回升。

　　【研报精选】

　　财信证券：风格继续轮动静待美联储议息会议

　　当前市场对美联储加息预期的大幅波动，反映出全球货币政策面临严峻的两难处境，抗通胀目标和防金融风险目标可能难以兼顾，预计未来2个月全球资本市场波动将加剧。但当下，欧美的通胀及银行风险均未有效化解，短期市场难以走出趋势性行情。预计A股和港股市场也将承受一定压力，但中长期仍具备较高配置价值。

　　中信证券(20.210, 0.00, 0.00%)：白酒一季报预计总体平稳等待修复预期增强

　　中信证券研报表示，我们预计2023Q1高端和地产白酒上市公司的收入和利润仍将保持双位数以上增长，次高端存在一定分化。当前处于信息真空期，4月上旬成都糖酒会和中下旬业绩期将迎来密集信息反馈。我们认为批价是市场当前主要关注的变化因素，期待消费复苏、经济修复预期增强下的需求释放，建议关注千元价位段及400-600元价位段。短期建议主要配置批价上行预期强的高端酒；同时，在龙头批价回升背景下，板块望迎来弹性轮动机会。

　　中金公司(39.590, 0.00, 0.00%)：复合铜箔处于订单真空期，多因素导致板块情绪回调

　　我们认为，复合铜箔行业目前处于PET材料验证尾声、量产订单尚未落地的真空期，同时市场对复合铝箔/铜箔、PET/PP基膜、生产工艺路线存在分歧，叠加个股拟发行GDR带来资金层面的扰动，导致板块整体出现较大幅度回调。首先需要明确的是，低成本、高安全是锂电池永恒命题，我们坚定看好复合铜箔产业化方向。

　　我们认为板块短期扰动不改长期趋势，复合铜箔满足锂电池更高安全性、更高能量密度及更低量产成本的发展趋势，是电池厂确定性的技术创新方向，2023年有望实现小规模应用，2024年有望看到搭载复合铜箔的电池大规模装车。

　　中信证券：互联网配置性价比显现，宏观边际改善驱动板块上行

　　中信证券研报认为，2023年以来，中概互联网板块行情主要受国内消费修复预期及海外流动性收紧预期所影响。当下，影响板块行情演绎的因素均出现边际改善，3月以来，政府工作会议支持平台经济发展的表述、国内消费宏观数据的逐步兑现、海外流动性收紧的放缓。我们认为，板块业绩及估值呈现出现一定程度性价比优势。2023年国内互联网公司业绩改善仍具有较高确定性；根据彭博一致预期，2023年主要互联网公司合计收入同比增速约14%；净利润（Non-GAAP）同比增长约22%。估值仍处于相对低位，恒生科技指数12个月Forward PE为24x 处于上市以来30%历史分位数，低于历史平均水平约1个标准差，头部互联网公司PEG 在0.7-1.0x左右，同期美国MAAMG PEG平均值3.7x 中位数1.5x。长期来看，在全球科技竞速环境下，头部互联网公司仍将是国内科技创新的重要参与者，在AI、云计算、智能驾驶等领域的布局亦有望为公司带来潜在估值增量。我们建议重点关注低估值、竞争优势稳固、业绩改善趋势明显、现金流稳健的头部互联网公司。

　　国泰君安(14.250, 0.00, 0.00%)：新能源汽车产业链有望迎来修复阶段

　　国泰君安证券3月22日研报表示，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。建议关注：1）钠离子电池加速产业化应用，推荐标的：振华新材(41.700, 0.00, 0.00%)、鼎胜新材(40.380, 0.00, 0.00%)（维权）、贝特瑞(43.600, 0.00, 0.00%)，受益标的：维科技术(11.540, 0.00, 0.00%)、元力股份(17.530, 0.00, 0.00%)等；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，受益标的：盛弘股份(63.680, 0.00, 0.00%)、科士达(41.990, 0.00, 0.00%)、绿能慧充(8.820, 0.00, 0.00%)、炬华科技(15.570, 0.00, 0.00%)等。3）盈利空间继续向上的电池环节，推荐标的：宁德时代(393.780, 0.00, 0.00%)、亿纬锂能(66.610, 0.00, 0.00%)等；4）麒麟电池即将量产，推荐标的：祥鑫科技(51.780, 0.00, 0.00%)、和胜股份(31.490, 0.00, 0.00%)等。

　　中信建投(25.850, 0.00, 0.00%)陈果：“东方联盟”加速一带一路建设

　　中信建投首席策略官陈果指出，能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，“东方联盟”天然气管道工程建设加速标志着我国国际能源合作不断加深，是“一带一路”发展建设的新成果。该项目将有助于推进构建多元稳定的能源体系，缓解紧张局势下的能源缺乏与价格波动问题，建议关注天然气产销与管道建设、稳定能源供给受益行业两方面投资机会。

　　东吴证券(6.880, 0.00, 0.00%)：军工央企投资价值有望更好凸显

　　国资委强调支持军工央企做强做优做大军工央企投资价值有望更好凸显，当前正值军工行业大发展时期，我们看好军工央企在国资委政策支持下实现更好的高质量发展，推荐核心赛道中下游、拥有进一步改革增效预期的军工央企标的。建议关注中航西飞(26.780, 0.00, 0.00%)、中航沈飞(55.560, 0.00, 0.00%)、航发动力(46.460, 0.00, 0.00%)、中航电子(17.950, 0.00, 0.00%)、中航高科(23.120, 0.00, 0.00%)、江航装备(19.460, 0.00, 0.00%)、航发控制(25.140, 0.00, 0.00%)等。

　　【行业风口】

　　1、中国移动(91.600, 0.00, 0.00%)等全球16家运营商发布6G设计与需求白皮书

　　从中国移动方面了解到，由中国移动与沃达丰公司、美国蜂窝电信公司联合牵头的《6G需求与设计考虑》白皮书在全球移动网络运营商组织NGMN联盟正式发布。白皮书聚焦于6G需求与设计考虑，旨在为国际标准组织提供指导与参考，推动ITU-R WP5D制定IMT-2030愿景。白皮书从运营商立场定义6G需求，包括实现数字包容、能源效率、环境可持续性和灵活部署的演进路径需求以及未来用例的新能力需求，并提出6G系统架构与设计考虑。

　　利好板块：6G

　　相关概念股：亚光科技(7.650, 0.00, 0.00%)、信科移动(6.410, 0.00, 0.00%)、金信诺(10.760, 0.00, 0.00%)、景旺电子(24.990, 0.00, 0.00%)、盛路通信(10.860, 0.00, 0.00%)

　　2、五一假期出游需求提前爆发，飞猪预定量同比增超3倍

　　3月21日，飞猪发布春季出游快报，近一个月春游相关商品预订量快速增长，已超过2019年同期，上海、杭州、成都、北京等成为春游季热门目的地。随着清明及五一假期的临近，游客的预订提前量相较于过去三年大幅提升，长线游需求持续回温。目前飞猪五一假期出游预订量相较于去年同期增长超3倍，其中跨省游、出境游订单占比超8成。出境游方面，近一个月国际机票预订量同比增长46%，签证办理量劲增近7倍。

　　利好板块：旅游

　　相关概念股：三特索道(15.220, 0.00, 0.00%)、黄山旅游(12.400, 0.00, 0.00%)、云南旅游(7.210, 0.00, 0.00%)、宋城演艺(15.610, 0.00, 0.00%)、天目湖(30.380, 0.00, 0.00%)

　　3、深圳宝安发布培育发展半导体与集成电路产业集群实施方案

　　深圳宝安发布《宝安区培育发展半导体与集成电路产业集群实施方案（2023-2025年）》，描绘了宝安“芯”未来，明确提出到2025年，构筑具有全球影响力的车规级、人工智能、穿戴芯片产业创新集聚高地，实现产值突破1200亿元，增加值突破280亿元，培育5家以上产值超20亿元的企业、10家以上产值超10亿元的企业，涌现一批“专精特新”中小企业和优质新锐上市企业。

　　利好板块：半导体

　　相关概念股：国芯科技(63.930, 0.00, 0.00%)、扬杰科技(56.500, 0.00, 0.00%)、斯达半导(274.080, 0.00, 0.00%)、新洁能(81.270, 0.00, 0.00%)、三安光电(19.800, 0.00, 0.00%)

　　4、三部门：增加海南离岛免税购物“担保即提”和“即购即提”提货方式

　　海关总署、财政部、税务总局发布公告，增加海南离岛旅客免税购物提货方式。离岛旅客凭有效身份证件或旅行证件和离岛信息在海南离岛免税商店（不含网上销售窗口）购买免税品时，除在机场、火车站、码头指定区域提货以及可选择邮寄送达或岛内居民返岛提取方式外，可对单价超过5万元（含）的免税品选择“担保即提”提货方式，可对单价不超过2万元（不含）且在本公告附件清单内的免税品选择“即购即提”提货方式。使用“担保即提”“即购即提”方式购买的离岛免税品属于消费者个人使用的最终商品，应一次性携带离岛，不得再次销售。

　　利好板块：免税店

　　相关概念股：中国中免(188.000, 0.00, 0.00%)、王府井(25.450, 0.00, 0.00%)、众信旅游(8.750, 0.00, 0.00%)、友阿股份(3.650, 0.00, 0.00%)、海南机场(4.110, 0.00, 0.00%)
金邦达宝嘉发布2022年业绩股东应占利润1.47亿元同比增长6.7%
11小时前
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金邦达宝嘉(1.56, 0.00, 0.00%)（03315）发布截至2022年12月31日止年度业绩，收入约15.3亿元（人民币，下同），同比增长约11.2%；公司拥有人应占利润1.47亿元，同比增长6.7%；每股基本盈利18.1分，拟派末期股息每股12.0港仙及特别股息每股4.0港仙。
摩根大通资管CEO：美国商业地产就是下一个雷
11小时前
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摩根大通(130.55, 3.41, 2.68%)资管CEO：美国商业地产就是下一个雷

　　文章来源：华尔街见闻

　　美国银行(28.59, 0.84, 3.03%)业和房地产面临的困境，令商业地产成为全球市场的关键风险之一。

　　当美联储大力猛踩刹车时，乘客会被从车窗甩出去，如木头姐的投资泡沫破灭，硅谷银行的倒闭，那下一个会是谁呢？

　　周二，摩根大通资产管理公司首席执行官George Gatch在欧洲媒体峰会上警告：

在美联储大幅收紧货币政策后，商业地产成为全球市场的关键风险之一，我们在固定收益和采用负债驱动投资策略的英国养老基金大幅重新定价中看到了这一点。

　　高盛(317.28, 7.75, 2.50%)也持有相似的观点，其在最新的报告中指出，商业地产行业正在应对一个充满挑战的环境，最近银行业的压力加剧了人们对商业房地产行业的担忧。

　　目前，美国5.6万亿美元未偿商业地产贷款中超一半在美国银行账上，银行贷款仍是该行业的主要资金来源。小型银行尤其如此，它们占据了最大份额。

　　此前文章指出，截至2023年2月，小银行在不包括多户住宅、农田和建筑贷款在内的商业地产贷款余额中占了惊人的70%份额。

　　同样在周二，美国银行表示，投资者在其月度基金经理调查中对房地产的悲观情绪比2020年10月更为严重，对商业和办公房地产的担忧正在加剧对该行业的担忧。

　　近几个月来，由于借贷成本上升打击了投资者的负担能力，商业地产价值开始下滑。

　　投资者正在密切关注私募股权公司黑石(86.88, 4.34, 5.26%)的黑石房地产收入信托等房地产基金。本月初，作为世界知名的顶级投资公司，家底丰厚的黑石集团竟陷入5.6亿美元CMBS违约风波。

　　同时，作为商业地产市场健康状况的晴雨表，黑石旗下710亿美元的房地产投资信托基金BREIT，从去年11月起就持续触发月度客户撤资上限，均突显欧美快速加息之下商业地产的尴尬处境。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
银行理财资金连续七周增配债券 “赎回潮”后首周净买入银行资本债
11小时前
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来源：证券日报

　　本报记者苏向杲

　　银行理财资金增配债市又有新变化。多家券商机构最新发布的统计数据显示，上周（3月13日至3月17日）银行理财资金净买入债券现券578亿元，这已是连续第七周净买入，七周合计净买入3447亿元。与此前持续增持同业存单和信用债不同的是，上周银行理财资金在“赎回潮”后首次单周净买入银行资本债。

　　受访专家认为，银行理财资金持续增配债市有两大原因：一是从负债端来看，始于去年11月份的“赎回潮”影响逐渐消退，银行理财机构推出的混合估值法等产品稳定了负债端，推动银行理财资金持续回流债市；二是从资产端来看，今年货币政策稳健，市场预期好转，银行理财资金开始加大债券配置力度。

　　混合估值法产品

　　成重要资金来源

　　据记者梳理，近七周，银行理财资金净买入债券现券分别达101亿元、685亿元、952亿元、543亿元、95亿元、493亿元、578亿元，合计达3447亿元。

　　实际上，自“赎回潮”后，银行理财子公司积极尝试，先后推出了多类产品以稳定负债端，避免再次出现大额赎回冲击资产端。具体来看，今年年初，理财公司纷纷推出了摊余成本法理财产品，近2个月又积极推动混合估值法产品的销售。

　　从实际效果看，今年以来，混合估值法产品已成为市场上最主流的产品，并成为理财机构增配债市的最主要资金来源。

　　据广发证券(15.710, 0.00, 0.00%)刘郁团队统计，2023年以来截至3月17日，银行理财子公司新发公募产品1369只，已公布募集规模达6571亿元（公布率达91%），其中混合估值法产品数量1079只，占比高达78%。从募集规模看，混合估值法、市值法、摊余成本法产品占比分别为92%、7%、1%，混合估值法产品募集规模已远超市值法产品。

　　从趋势看，混合估值法理财产品仍将起到稳定银行理财负债端的效果，并有望推动理财机构持续增配债市。中信证券(20.210, 0.00, 0.00%)首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，摊余成本法和混合估值法产品将缓解理财赎回带来的阶段压力。预计未来到期压力进一步回落，新发产品有望轻装上阵。另外，银行理财较传统储蓄优势修复，也将提升理财产品规模。总体来看，银行理财资金配置债券的行情有望延续。

　　“混合估值法的估值方式更加灵活，有望成为未来封闭式理财产品的主流估值法。”冠苕咨询创始人、资深金融监管政策专家周毅钦也对记者表示，摊余成本法估值的资产主要是通过债券票息等获取确定性收益的资产，而混合估值法则可帮助投资者获取资本利得收益。因此，混合估值法在市场上行时，可以博取更高收益；而在市场下行时，理财公司也可通过市值法估值的资产卖出并换成以摊余成本法估值的、获取固定的票息收益的债券资产，形成“攻守兼备”之势。此外，理财公司在当前时点推出这类产品具有合理性，这一估值方法可以将净值曲线进行柔化，稳定负债端。

　　配置环境好转

　　推动理财机构增配债券

　　除负债端的原因外，资产端配置环境的向好变化，也是银行理财资金近7周持续增配债券的重要原因。

　　明明表示，2022年11月份、12月份银行理财市场受到“赎回潮”冲击，而目前“赎回潮”影响基本消退，银行理财规模增速回暖，资产配置需求也将边际转强。此外，稳健的货币政策和好转的市场预期，也让银行理财资金开始积极把握债券配置机会。

　　实际上，去年“赎回潮”后，银行理财资金偏爱配置的信用债估值回调，信用利差走阔，到期收益率走高，性价比提升。今年2月份以来，多家券商固收团队开始看多信用债配置价值。数据也显示，银行理财资金已连续10周在二级市场净买入信用债。

　　尤为引人注意的是，银行理财资金在连续16周卖出银行资本债（二级资本债和永续债）后，上周转为净买入约83亿元。在业内人士看来，银行理财资金此前持续净卖出银行资本债，一方面与“赎回潮”后银行理财资金偏爱短期限、高流动性资产有关，另一方面也与个别银行二级资本债“不赎回”事件有关。不过，上周净买入显示出银行理财资金对银行资本债的配置热情有所升温。

　　谈及未来银行理财资金对银行资本债的配置趋势，明明对记者表示，商业银行自营是二级资本债的重要投资者之一，未来风险权重的调整可能会给二级资本债市场带来一定的抛售压力。但考虑到大型银行资本充足率较高，因此整体抛压有限，但中小银行面临的抛售压力和发行压力更大。

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